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貨市利率指標 台新票券董事長郭蕙玉 改朝換代 幕後推手
新聞發生日期：2010-03-10 | 相關公司：台新票券 |
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台灣貨幣市場利率指標，發生15年來不曾發生的革命性變化，催生 官方版貨幣市場關鍵利率平台者，正是見證台灣貨幣市場30餘年發展 歷程，曾任台灣票券集中保管結算公司董事長、現任台新票券董事長 －郭蕙玉。
堅持改革 避免銀行作價 因傳統路透「6165」平台，出現銀行聯手作價、干擾利率波動問題 ，引起主管機關關切，票券公會長數度開會研商後，決定推舉郭蕙玉 ，擔任短期票券報價利率指標工作小組召集人，她也成為台灣貨幣市 場利率指標「改朝換代」，最重要的幕後推手。
在郭蕙玉號召下，聚集票券交易相關的業者，甚至學者進行研商， 最終目的是編製更具公信力、不易被操控的短期票券報價利率指標， 替代路透51328及6165頁面，成為台灣短率新指標。
要貨幣市場指標利率改朝換代，其實是件吃力不討好、相當費事的 大工程，特別是涉及金融機構與客戶沿用多年的聯貸案，或是衍生性 商品契約，都不能「說改就改」。但堅持利率的正當與公正性，郭蕙 玉娓娓道來，是必須改革利率指標的主要原因。
她說，過去金融圈最常採用的浮動利率加碼指標，就是90天期CP利 率，俗稱路透6165頁面，因發生幾家金融機構聯手，選在IRS結算日 當天，聯手壓低或抬高報價，與客戶進行IRS結算時賺進更多利差。
主管機關開始關注此事。集保結算所與票券公會研商，為改善此現 象，才有台灣短期票券報價利率指標「TAIBIR」的誕生。郭蕙玉表示 ，這個案子能夠順利推動，特別感謝集保結算所范志強董事長協助， 無償開發建置系統，並向銀行公會及證券公會等推廣。
利率線型有異 系統自動示警 TAIBIR發展以前，長期被市場沿用的路透社6165，也就是90天期C P次級市場利率，自民國84年開始發展，迄今超過15個年頭，路透61 65也是過去台灣金融最主要的利率定價指標，其計算方式為：由近3 0家金融業者報價，剔除掉最高和最低各5家後，取均值，但這樣的設 計有盲點，只要聯合3家以上業者共同作價，就有摜壓或做高利率的 空間。
舉例而言，若交易本金為100億元，每3個月結算一次，假設銀行在 結算日當天，聯手壓抑利率5.5個bp，將使交易對手需多支付約140萬 元。
更嚴重的是，這些銀行選擇90天期CP利率作價，常常影響到利率商 品的定價，因為以90天期CP利率為加碼指標之聯貸案，光債券採浮動 利率計息金額，就高達幾仟億元，幾個bp的上下，就是單一客戶上百 萬、甚至整個市場近億元的價差。
郭蕙玉指出，「6165」的編製單位，是受非主管機關監理的一般資 訊公司，不像國外由公會擔任，缺乏自律規範，報價金融機構中有6 成非主力票券商，或根本沒有票券交易，卻能參與報價，易扭曲價格 ，影響公平性。
接下改革貨幣市場利率指標的工作，郭蕙玉認為，若由集保結算所 擔任編製機構，將具備有即時監控能力與查核權，可降低金融機構聯 手「上下其手」的機會，而集保結算所全新的報價平台，也將排除「 沒有票券交易」的外銀，因此可參與報價的金融機構，選定為21家。
郭蕙玉進一步舉例說，現在的TAIBIR利率，具有即時監控機制，利 率線型若發生非經濟因素的「正V」或「倒V」，且斜率超過一定標準 ，系統就會自動跳出警告，針對金融機構的報價情況，進行人為檢視 ，並對具有不正當意圖的金融機構進行檢視，或提出口頭警示。
一手催生TAIBIR平台的郭蕙玉，對貨幣市場事務相當嫻熟，曾任票 保結算公司董事長的她，在任內順利完成票券交割結算系統，將票券交易領進資訊化的新時代，而TAIBIR利率平台能在半年內順利推出， 也受惠於郭蕙玉擔任票保結算公司董事長時，奠下電腦化基石的緣故 。
積極維護票券商權益 民國65年回國後，郭蕙玉即進入金融業服務，並見證台灣貨幣市場 的演變與發展，民國87年台新票券成立時，進入台新票券服務，對於 台灣貨幣市場各項相關制度與業務的推動不遺餘力。
為完成票券交易資訊化，政府及票券公會向台新票券「借將」，讓 郭蕙玉轉任票保結算公司董事長，並在任內完成票券交割結算系統後 ，她毫不戀棧，主動推動票保結算公司和集保結算所合併，即再度回 到台新票券任職。
身為政府週邊單位第一位女性董事長，郭蕙玉剛柔並濟，在雙方洽 談合併事宜時，她婉拒進入董事會，僅同意持續關注固定收益商品平 台發展，但堅持票保結算公司併入集保結算所後，票券公會的理事長 ，必須是集保結算所的董事，以維護票券商權益。
郭蕙玉強調，由於TAIBIR上線時間尚短，金融市場不免仍有觀望狀 況，但就設計的完整度和周密的監理制度而言，未來TAIBIR將可健全 地發展，並成為市場短期利率的代表性指標，希望所有金融機構及一 般公司資金需求者，都能多加瞭解及使用。
若需要更多說明，郭蕙玉表示，票券公會和集保結算所都樂意提供 洽詢服務，也歡迎提出建議，做為改進的參考，在大家的努力下，對 提升整體市場交易公平性，肯定具有最實質的幫助。
為以身作則進行推廣，郭蕙玉說，除了老三票已多方利用TAIBIR與 商品連結，新票券以台新票券為例，目前內部和客戶簽訂的FRCP商品，已有採取TAIBIR浮動計價的案例，銀行亦有放款案件以此為利率定 價基準。票券公會期望票券商和銀行，都能加入「以TAIBIR做為浮動加碼基準」行列，確立TAIBIR在台灣短率指標的代表性。
<摘錄工商> |
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